镕盛融资段永平：泡泡玛特壁垒比想象中大，我现在是王宁的粉丝

　　段永平频繁提及潮玩企业泡泡玛特，称他的泡泡玛特保险公司开张。

　　4月13日，知名投资人段永平在回应网友“分享泡泡玛特估值”思路时，建议对方去看《因为独特》，并表示自己是王宁的粉丝。《因为独特》是基于对泡泡玛特创始人王宁的深度访谈，系统梳理其创业历程与企业全球化发展实践。

　　这不是段永平首次提及泡泡玛特，近期，他在个人账号上频繁“安利”泡泡玛特。4月11日，段永平评价泡泡玛特2025年年报时说，财报的盈利激发他的好奇心，连续好几天去理解泡泡玛特，“很久没有过这种兴奋感了。”

　　值得关注的是，在2025年，段永平还曾对泡泡玛特表达审慎态度：“泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，创始人也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样。”

　　随着泡泡玛特的发展，段永平对该公司的态度有所变化。2026年4月9日，段永平发帖称：“简而言之，我的泡泡玛特保险公司正式开张了。”

　　段永平说：“我也是看到这期财报后才真的认真研究了一下泡泡玛特，以前只是零星地看到一些王宁（泡泡玛特创始人）的只言片语和一些短视频。以前对王宁的印象就很好，但一直觉得这个生意离我太远，不容易理解，不知道可持续性会如何。我以前见过很多风靡一时的玩具，比如电子宠物、呼啦圈、魔方等等，一开始直觉觉得这个有点像那些东西，而且去年前年的PE还非常非常高。我很好奇我对游戏的理解会不会在泡泡玛特这里再次得到回报。”

　　当天，段永平还发帖评价泡泡玛特，他认为泡泡玛特的壁垒目前看上去有几个：已经建立起来的用户关注度（品牌），艺术家的签约壁垒，全球各地的门店，强大的王宁和他的team（包括生产、物流X品质以及一切及其他），“这些壁垒不能保证潮玩可以一直有人喜欢，但可以让喜欢潮玩的人们一直关注泡泡玛特的。”

　　段永平称：“泡泡玛特的壁垒远比想象中强大，只要潮玩会有持续性，泡泡玛特就是非常好的生意了。不过，在持续性上的争议会持续很久的，所以他们可能还需要一直证明下去（他们自己其实不需要证明什么，他们只要继续做他们该做的事情就好）。大家可以先看个五年十年吧。”

　　不过，段永平在回复网友的时候也表示，“我只是说我收回不投资泡泡玛特的说法，没说我已经买了呀，当然这也不意味着我没买。我说的是王宁对商业的理解是顶级的，从没说过他们的商业模式是顶级的，虽然我认为他们已经跑通了他们的商业模式，长期看他们的商业模式也还不错。”

　　3月25日，泡泡玛特发布2025年财报，营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。2025年度，泡泡玛特营收首次突破300亿，毛利率从2024年的66.8%提升至72.1%，增长5.3个百分点，LABUBU所在地THE MONSTERS营收首次突破百亿，跻身百亿俱乐部。

　　王宁给2026年的业绩指引是“努力做到不低于20%的成长速度，不会追求特别激进的增收不增利式成长”。

　　在外界看来，这样的指引比市场预期更为保守，公司股价随即大跌。泡泡玛特在财报披露后，连续三个交易日回购公司股票。今年，泡泡玛特累计回购金额达14亿港元。

　　在泡泡玛特发布财报后不久，段永平在3月30日说：“经济学的‘速度’实际上是物理里面的‘加速度’。投资买的是未来的总量，是物理里面的‘速度’x‘时间’得到的‘总长度’，当然有点‘加速度’会在单位时间里跑得更远。这两天花时间再看了看泡泡玛特，决定收回对方丈说的我不投资泡泡玛特的说法。”

　　段永平在投资圈久负盛名，曾靠投资网易一战成名，随后重仓苹果、茅台、腾讯，并一直持有至今。2006年他曾一掷千金以62万美元的价格成为了拍下巴菲特午餐的第一位华人。此外，段永平还是知名的企业家，曾创立“小霸王”和“步步高”两个知名品牌，后担任步步高集团董事长。在段永平加持之下，步步高系高管还创立了vivo、OPPO两大手机品牌以及快递品牌极兔。

　　据大智慧VIP，截至4月13日收盘，泡泡玛特股价涨0.40%，报151.5港元/股。