近日，中东局势骤然升级。据央视新闻证实，以色列对伊朗发动先发制人打击，美国同步对伊朗实施军事打击。伊朗最高领袖哈梅内伊遇害，伊朗总统强调伊朗将追究相关责任，地缘冲突烈度远超去年。国际金价迎突破，截至上周五，现货黄金冲上5278美元/盎司。
本轮冲突的核心变化在于美国亲自介入，从预期风险转化为实质性军事对抗，将系统性推高全球战略资源的风险溢价。短期看，地缘政治风险成为黄金的天然催化剂，避险需求激增或将驱动金价上行；中期看，美联储降息周期、全球去美元化、央行持续购金三大支柱持续强化；长期看，美元信用体系面临结构性挑战，黄金作为“安全资产”的配置价值正在被主权资金和机构资金重新定价。在多重逻辑共振下，黄金板块如何表现值得期待。
【短期催化：美伊冲突升级，避险情绪集中爆发】
2月28日，美以对伊朗发动军事打击，中东进入战争状态，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡。地缘政治风险是黄金的天然催化剂，避险需求激增利好金价表现。
冲突烈度远超以往。与去年6月美国对伊朗核设施的有限打击不同，本次行动是“规模庞大且持续进行的”军事打击，目标是彻底摧毁伊朗导弹工业。美军同时在中东部署两艘航母，显示冲突升级的严峻性。此外，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡。国信期货指出，这一黑天鹅事件预计将引爆全球避险情绪，推动各国做好局势失控准备。
金价反应迅速而剧烈。受此冲击，国际市场剧烈震荡，COMEX黄金涨幅近2%，价格逼近5300美元/盎司关口。截至上周收盘，现货黄金报5278.33美元/盎司，周涨幅3.27%。
霍尔木兹海峡成焦点。伊朗扼守霍尔木兹海峡，全球约30%的海运原油通道此处。冲突加剧容易导致市场对供应中断的担忧，不仅推升油价，也通过通胀预期回升逻辑进一步支撑金价。
【历史复盘：中东地缘冲突或将催化黄金牛市】
回望历史，地缘风险事件引发全球不确定性提升，市场避险需求将在短期内为金价上行提供动力。
数据来源：ifind，以上均指SGE黄金9999（AU9999）于风险事件发生当月涨幅。金价走势仅供参考，不代表投资建议，不预示未来表现。
此外，中东地区的重大冲突，尤其是涉及石油供应的战争，或将成为黄金牛市的加速器。从1973年石油危机到1979年伊朗革命，地缘风险对金价上涨均显现出催化作用。
1973年第四次中东战争：油价飙升，黄金启动第一轮主升。天风证券（维权）复盘指出，1973年10月第四次中东战争爆发，OPEC宣布石油禁运，国际油价从每桶2.5美元左右跃升至近12美元，美国经济开始走入“滞胀”——通胀率飙升，GDP转负陷入衰退。这一阶段，黄金的“抗通胀属性”和“避险属性”引发资金簇拥，价格大涨，从1971年布雷顿森林体系解体后的自由浮动价，到1974年末已涨至180美元/盎司左右。
资料来源：国联民生证券研究所
1979年伊朗革命：第二次石油危机，黄金冲向历史峰值。多国加速运回存美黄金，推动去美元化进程。动荡的地缘、大滞胀的环境、以及美元疲软，将黄金牛市推向高潮——1979年1月至1980年1月，黄金价格由217美元/盎司飙升至850美元/盎司。
资料来源：国联民生证券研究所
历史规律的启示：两次中东石油危机期间，金价分别翻了数倍。天风证券总结其驱动因素时指出，中东局势持续、地缘政治风险上升，是推动黄金作为“经济和政策不确定性”对冲工具的重要力量。当前美以对伊朗的军事打击，烈度远超去年6月的冲突，且美国亲自介入，其潜在影响或可对标历史上中东冲突对金价的强力驱动。此外，短期内也需持续关注地缘冲突引发的金价脉冲式上涨的潜在回落风险。
央行行为的历史印证：1979年伊朗人质危机后，多国因担忧美元资产安全而加速运回黄金，这与当前全球央行持续购金的“去美元化”逻辑如出一辙。国联民生证券指出，2022年俄罗斯外汇储备被冻结事件，成为多国央行重新审视储备资产安全性的关键节点，全球央行黄金购买量显著上升。历史与现实在此刻交汇，强化了黄金作为“安全资产”的底层逻辑。
【中期支撑：降息预期+去美元化，三大支柱持续强化】
除短期地缘冲突催化之外，值得注意的是黄金的中期逻辑依然坚实。美联储降息周期、全球去美元化趋势、央行持续购金三大支柱，为金价提供结构性支撑。
降息周期或延续，弱美元利好黄金。美国此前对全球加征的关税被判违法，撤销后将减少财政收入，加剧对美债负担的担忧，同时缓解国内通胀，为美联储降息打开空间。
去美元化加速，央行购金成常态。美元越发越多，美国政府债台高筑，投资者对美元信用产生质疑。在去美元化背景下，看好金价的长期表现。天风证券表示，2022年至今全球货币当局连续三年购买超过1000吨黄金，2025年黄金已超过欧元成为仅次于美元的全球第二大储备资产。国联民生证券指出，美元在全球官方外汇储备中的占比已从2000年的约71%持续回落至2025年第二季度的56%左右，为近25年来最低水平。
资料来源：世界黄金协会，西部证券研发中心
央行购金持续发挥正面支撑。虽然2025年央行购买有所放缓，但净买入水平相比历史仍较高，预计暂无减持的可能。世界黄金协会2025年央行调查显示，持有黄金的前六理由包括黄金在危机中的表现、配置多元化、长期价值储存、无违约风险、地缘政治风险对冲等。
【长期重估：从避险资产到价值锚，黄金的范式转折】
当前黄金的上涨不仅是短期避险，更反映了全球货币体系的结构性变化。国联民生证券指出，黄金价格持续偏离传统定价模型，或预示市场正定价更深层的结构性变化——黄金有望从避险资产演变为新秩序下的“价值锚”。
黄金的“守锚”功能凸显。东北证券复盘上世纪70年代黄金牛市指出，财政和货币纪律松动带来信用货币价值贬损，金价上涨是对此的反馈。当前美国财政赤字率维持6%+，政府债务规模不断膨胀，白宫正加大对联储的控制，财政政策或绑架货币政策一同迈向扩张。国联民生证券认为，黄金因其无主权属性、历史上较低的信用风险以及较广泛的市场认可度，在多极化货币体系演进过程中常被视为一种具有较高接受度的储备资产。
与生息资产的对抗逻辑凸显。长江证券指出，黄金与生息资产（标普500）的比价强弱呈周期性轮动，当下两者年复合收益率势均力敌均近7.2%。当前黄金逼平美股，未来半年两者间或将决胜负。在再衰退路径下，周期性避险资金与去美化趋势资金将共振推升黄金牛市延续。历史数据显示，1972年后滞胀模式、2007年后衰退模式下，均呈现“金强股弱”格局，为当前提供了重要参照。
资料来源：长江证券研究所
【配置工具：黄金ETF（518800）vs黄金股票ETF（517400），如何选择？】
在黄金长期趋势明确的背景下，如何选择布局工具，取决于投资者对“弹性”与“确定性”的权衡。
黄金ETF国泰（518800）是把握金价趋势的直接工具，而黄金股票ETF（517400）则具备更高的业绩弹性——在金价上行阶段，矿山企业的利润放大效应将驱动估值与业绩双击。
在黄金长期趋势明确的背景下，如何选择布局工具，取决于投资者对“弹性”与“确定性”的权衡。
黄金ETF国泰（518800）的核心优势在于“纯度”。其价格与现货黄金高度相关，是表达金价观点的最直接工具。对于希望纯粹配置黄金资产、规避个股风险的投资者，黄金ETF国泰（518800）提供了便捷的通道。
黄金股票ETF（517400）或具备更高的业绩放大属性。矿山企业的盈利与金价高度相关，但弹性更大：当金价上涨时，成本端相对稳定，利润率显著扩张，带动EPS和估值的双重修复。
对于投资者而言，在美伊冲突升级、降息周期延续、去美元化加速的多重逻辑共振下，黄金的配置价值具有较强确定性。通过黄金ETF国泰（518800）和黄金股票ETF（517400）进行布局，既可捕捉短期地缘冲突催化的交易机会，也可作为长期配置“安全资产”的核心品种。
责任编辑：张恒星
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